央行剛剛發(fā)布的今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告釋放了大量信息，其中最為引人注目的一條是“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)”。那么，貨幣政策在這三者之間的平衡點(diǎn)在哪里呢？

今年以來，央行對(duì)資產(chǎn)泡沫的認(rèn)識(shí)也是遞進(jìn)式的，主要反映在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中。在之前的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行僅對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)泡沫做客觀陳述，對(duì)海外資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題在陳述的同時(shí)也會(huì)加以點(diǎn)評(píng)。但從今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告開始，央行就對(duì)資產(chǎn)泡沫問題給予了重點(diǎn)關(guān)注，并在這份報(bào)告中首次提出“抑制資產(chǎn)泡沫，降低宏觀稅負(fù)”。而在剛剛發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行在摘要、下一階段政策思路的框架闡述等在內(nèi)的七個(gè)部分均提到了資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題，可見其對(duì)泡沫問題的重視。

那么，資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險(xiǎn)都存在于哪些方面呢？央行在報(bào)告中具體指出了一些行業(yè)領(lǐng)域，比如產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況、股票市場異常波動(dòng)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域。

對(duì)于抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風(fēng)險(xiǎn)，央行已經(jīng)采取了一些措施，比如對(duì)房地產(chǎn)實(shí)施“限流”，即限制信貸資金流入房地產(chǎn)業(yè)，實(shí)施債轉(zhuǎn)股化解企業(yè)和銀行風(fēng)險(xiǎn)，地方政府債務(wù)置換，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展等。這些措施目前已經(jīng)初步見效。

所有上述這些工作都需要穩(wěn)健的貨幣政策給予支持。而實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展之間的平衡”的基礎(chǔ)或平衡點(diǎn)就是要營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，更直白的表述就是要保持流動(dòng)性合理充裕。在這個(gè)基礎(chǔ)之上，再把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度需要從量價(jià)兩個(gè)方面著手。價(jià)格方面主要是繼續(xù)培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，健全市場化的利率形成機(jī)制，探索利率走廊機(jī)制，增強(qiáng)利率調(diào)控能力，疏通央行政策利率向金融市場及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。量的方面則主要包括SLF、MLF、PSL和公開市場操作等，由于準(zhǔn)備金工具的信號(hào)作用明顯，央行會(huì)慎用。

總之，后續(xù)貨幣政策將在“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展”三者之間尋求平衡，在這個(gè)過程中，A股市場或?qū)⑹芤?，因?yàn)樵谝种瀑Y產(chǎn)泡沫過程中擠出的資金有一部分將會(huì)流到股市，更重要的原因則是目前的A股市場已經(jīng)成為價(jià)值“洼地”。雖然央行也強(qiáng)調(diào)要對(duì)股市異常波動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析，但就目前的A股市場來說，出現(xiàn)異常波動(dòng)情況主要是外界干擾，就其市場內(nèi)在因素來講，提振信心才是最重要的。