全球金融危機以來，我國杠桿率水平顯著上升，特別是非金融企業部門杠桿率水平，絕對值和增幅都不容小覷。而在全國政協常委、中國進出口銀行董事長胡曉煉看來，無論從杠桿率的當前水平還是歷史變化看，我國非金融企業部門的貢獻均在一半以上，且非金融企業杠桿率問題在國際比較中也十分突出，這里既有周期性因素，也有結構性因素。

周期性因素主要來自次貸危機爆發后我國擴內需的政策，擴內需帶動了國內投資，特別是基礎設施投資的擴張，這使得經濟快速反彈，部分企業經營狀況得到改善，投資預期回報提高，進而引發了企業的加杠桿行為。

相比之下，胡曉煉認為，結構性因素要更多一些。

首先是國有企業負債較多，主要原因在于其承擔了穩增長的任務，而且具有政府隱性擔保和預算軟約束。其次，產能過剩行業和周期性行業杠桿率上升明顯。“擴大內需政策帶動了企業順周期的加杠桿，但隨后世界經濟復蘇持續乏力，加之我國經濟增速放緩，特別是在產能過剩領域，出現了一些‘僵尸企業’，其債務呈現‘滾雪球’式的增長。此外，間接融資和債務性融資比重較高，也推高了企業負債。”

那么，穩步降杠桿，關鍵有幾步？

對此，胡曉煉認為，要對非金融企業杠桿率的分子端和分母端同時采取有效措施，遵循穩中求進原則，積極穩妥推動企業去杠桿。

分子端要做減法，具體來說就是要在清除占用大量貸款資源的“僵尸企業”的同時，防止過剩產能一面清、一面出的循環往復；要重視企業境內負債、境外投資運營的問題，尤其要注意控制海外投資質量；要繼續深化國有企業改革，打破國有企業的預算軟約束，消除政府隱性擔保；要發展多層次資本市場，提高企業直接融資比重。

分母端要做加法，具體方式包括監管方面要控制實體企業參與金融業加杠桿的活動，限制企業通過高負債玩金融、賺快錢，同時要提高新增負債對應的資產質量。