科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)改革方案落地

虧損企業(yè)可上市 寬進(jìn)嚴(yán)出多創(chuàng)新

中國(guó)證監(jiān)會(huì)昨晚發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，上交所同時(shí)發(fā)布6個(gè)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，向社會(huì)公開征求意見。從去年11月5日習(xí)近平總書記在首屆進(jìn)博會(huì)上宣布在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到昨晚改革方案發(fā)布，不到3個(gè)月時(shí)間，這個(gè)牽動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的制度性變革正式落地。

多元包容

突破現(xiàn)有上市規(guī)則

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，這些都需要科技的引領(lǐng)，在這場(chǎng)科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，資本市場(chǎng)需要承擔(dān)應(yīng)有的重任，設(shè)立科創(chuàng)板、試點(diǎn)注冊(cè)制就是這樣一項(xiàng)開創(chuàng)性的改革探索，將有力推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，催生一批偉大的科技創(chuàng)新型企業(yè)。

證監(jiān)會(huì)昨晚發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》明確，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

為此，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

“包容性”是科創(chuàng)板的最大特色之一，允許虧損、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)等企業(yè)上市突破了現(xiàn)有的上市規(guī)則，是一次重大制度創(chuàng)新，從最廣泛的范圍讓優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)獲得資本市場(chǎng)支持。

發(fā)行審核

注冊(cè)制改革起步

去年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)高度重視，首次提出“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用”，明確承認(rèn)資本市場(chǎng)在資源配置當(dāng)中的關(guān)鍵地位。中國(guó)資本市場(chǎng)28年來快速發(fā)展，一躍成為全球第二大市場(chǎng)，但是，發(fā)展過程中也積累了很多弊端，要更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就需要進(jìn)一步改革。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：“要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。”

因此，設(shè)立科創(chuàng)板不僅僅是設(shè)立一個(gè)板塊，上市一批股票，更重要的是進(jìn)行深化改革，昨晚上交所發(fā)布的6個(gè)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在發(fā)行制度、交易制度、持續(xù)監(jiān)管、退市制度等基礎(chǔ)制度方都有很多改革創(chuàng)新。

首先是進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)，上交所按照試點(diǎn)注冊(cè)制的理念和要求，承擔(dān)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的職責(zé)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)科創(chuàng)板股票發(fā)行注冊(cè)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)上交所審核工作的監(jiān)督，并強(qiáng)化新股發(fā)行上市事前事中事后全過程監(jiān)管。

注冊(cè)制使發(fā)行審核從證監(jiān)會(huì)轉(zhuǎn)移到上交所，為此，上交所準(zhǔn)備設(shè)立就發(fā)行上市審核中承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)的上市委員會(huì)和咨詢委員會(huì)，昨晚發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法》和《上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)工作規(guī)則》。

上交所昨晚發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，在制度設(shè)計(jì)上重點(diǎn)體現(xiàn)“包容性”，在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)條件方面，引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財(cái)務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。

對(duì)于上市發(fā)行定價(jià)，科創(chuàng)板取消直接定價(jià)，采用市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)。

寬進(jìn)嚴(yán)出

交易機(jī)制多項(xiàng)創(chuàng)新

科創(chuàng)板另一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新是必要的交易機(jī)制創(chuàng)新。上交所表示：科創(chuàng)板企業(yè)具有業(yè)務(wù)模式新、不確定性大等特點(diǎn)，相關(guān)交易機(jī)制設(shè)計(jì)，需要平衡好防止過度投機(jī)炒作與保障市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)系，進(jìn)行必要的交易機(jī)制創(chuàng)新。為此，制定了《交易特別規(guī)定》，就引入投資者適當(dāng)性制度、適當(dāng)放寬漲跌幅限制、調(diào)整單筆申報(bào)數(shù)量、上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)等差異化機(jī)制安排作出集中規(guī)定，并優(yōu)先于現(xiàn)行《交易規(guī)則》適用。

交易方面，上市首5個(gè)交易日不設(shè)漲跌停板限制，第六天漲跌幅為20%。國(guó)際上大部分股市都沒有漲跌幅限制，科創(chuàng)板雖然沒有完全取消漲跌幅限制，但比現(xiàn)有的A股制度大大放寬，這是非常有益的創(chuàng)新探索，為將來與國(guó)際股市接軌創(chuàng)造條件。還有一個(gè)與目前A股很大不同是引入盤后固定價(jià)格交易，科創(chuàng)板股票自上市后首個(gè)交易日起可作為融券標(biāo)的。

最值得一提的是科創(chuàng)板實(shí)施最嚴(yán)格的退市制度，同時(shí)簡(jiǎn)化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市。可以說，科創(chuàng)板是寬進(jìn)嚴(yán)出，這對(duì)建立一個(gè)健康的市場(chǎng)生態(tài)具有重大意義。

從發(fā)行定價(jià)到漲跌幅放寬，再到嚴(yán)格的退市制度，科創(chuàng)板改革探索的核心就是要為“市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用”開辟更廣天地。中國(guó)資本市場(chǎng)的改革當(dāng)然不會(huì)一蹴而就，但這次創(chuàng)新改革，既體現(xiàn)了通過改革激活市場(chǎng)的勇氣，具體措施又是循序漸進(jìn)，相信設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，不僅能更好服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，帶來科技創(chuàng)新熱潮，也可以讓投資者充分享受發(fā)展紅利。