今年全國兩會期間，國務(wù)院總理李克強在回答中外記者提問時就曾表示，要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企 業(yè)的杠桿率。3月24日，李克強總理出席博鰲亞洲論壇2016年年會，再度重申可以推出按市場化方式的債轉(zhuǎn)股，這有利于降低企業(yè)杠桿率。隨后在3月末，國 務(wù)院召集財政部、央行、銀監(jiān)會等多個部門討論債轉(zhuǎn)股事宜，債轉(zhuǎn)股重回人們視野。

此次《指導(dǎo)意見》的出臺，標志著我國債轉(zhuǎn)股于17年后正式重啟。

對于市場而言，債轉(zhuǎn)股并不陌生。

1999年，經(jīng)國務(wù)院批準，財政部劃撥400億元成立信達、東方、長城、華融四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC），分別對建行、中行、農(nóng)行和工行四大國 有銀行的壞賬進行剝離，當時規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司存續(xù)期為10年。1999年，國務(wù)院公布《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，國家經(jīng)貿(mào)委向四大資產(chǎn)管 理公司審查推薦601戶債轉(zhuǎn)股企業(yè)，總額4596億元，自此政策性債轉(zhuǎn)股開始實施。　

17年后的今天，債轉(zhuǎn)股再度啟動，新一輪的債轉(zhuǎn)股如何“舊瓶裝新酒”？

新版?zhèn)D(zhuǎn)股如何“舊瓶裝新酒”？

哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股？

“三個鼓勵”“四個禁止”

在10月10日《指導(dǎo)意見》發(fā)布當天國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委副主任連維良介紹，市場化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策 性債轉(zhuǎn)股完全不同。本次債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股對象企業(yè)市場化選擇，轉(zhuǎn)股資產(chǎn)市場化定價，資金市場化籌集，股權(quán)市場化管理和退出，并要依法依規(guī)范有序開展。

連維良強調(diào)，市場化債轉(zhuǎn)股有幾個關(guān)鍵點：第一，嚴禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長產(chǎn)能過剩的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股。第二，市場化債轉(zhuǎn)股絕不是“免費午餐”。第三，債轉(zhuǎn)股資金主要是市場化方式籌集。第四，政府不干預(yù)市場化債轉(zhuǎn)股的具體事務(wù)，不搞“拉郎配”。

連維良介紹，“哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個時期以來社會高度關(guān)注的問題，也是大家認為這一次市場化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個重要標志。對此，文件給出了非常明確的答案，可以說，既明確了正面清單，也明確了負面清單。”

連維良表示，所謂正面清單，就是什么樣的企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，首先肯定是針對遇到困難的高負債企業(yè)，但這些高負債企業(yè)必須是發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好的高負債企業(yè)。文件具體明確了“三個鼓勵”類企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負債而財務(wù)負擔過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長型企業(yè)；高負債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。

連維良介紹說，所謂負面清單，就是什么樣的企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股。文件強調(diào)了“四個禁止”，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

“這里說的‘正面清單’和‘負面清單’是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)還是由市場主體按照市場化、法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定。”連維良強調(diào)說。

在實施機構(gòu)方面，《指導(dǎo)意見》要求，除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實現(xiàn)。

《指導(dǎo)意見》鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機構(gòu)，或允許申請設(shè)立符合規(guī)定的新機構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股；鼓勵實施機構(gòu)引入社會資本，發(fā)展混合所有制，增強資本實力。

分析認為，社會資金包括機構(gòu)投資者及合格的個人投資者，這意味著資管市場的大部分主體，包括符合條件的銀行理財?shù)龋蓞⑴c其中。