3 應(yīng)對(duì)

中國(guó)央行如何應(yīng)對(duì)？

6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息后，中國(guó)人民銀行6月14日維持操作利率不變。若本次美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行跟進(jìn)的概率有多大？

民生銀行首席研究員溫彬表示，此次加息是否跟進(jìn)主要考慮兩方面因素：一是穩(wěn)增長(zhǎng)和擴(kuò)內(nèi)需的需要；二是穩(wěn)杠桿和穩(wěn)匯率的需要。綜合各種因素判斷，我國(guó)央行或?qū)⒗^續(xù)按兵不動(dòng)，保持政策利率的穩(wěn)定。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫也認(rèn)為，預(yù)計(jì)政策利率不會(huì)變化，以避免對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但MLF、逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作利率可能會(huì)跟隨小幅上行，與之前操作類(lèi)似，很可能小幅上行5或10個(gè)基點(diǎn)。

中銀國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，央行不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的可能性更大。在現(xiàn)階段，市場(chǎng)利率與政策利率基本持平，此時(shí)如果再次上調(diào)利率，則含義明顯不同，也將會(huì)導(dǎo)致資金利率上行。從下半年來(lái)看，穩(wěn)信用、穩(wěn)增長(zhǎng)是政策的著力點(diǎn)，目前下行壓力未見(jiàn)緩和，甚至融資也未確定性企穩(wěn)的情況下，不宜進(jìn)一步混淆市場(chǎng)預(yù)期。

光大固收研報(bào)認(rèn)為，“OMO（公開(kāi)市場(chǎng)操作）不加息+小幅抬高DR007（7天期回購(gòu)利率）中樞”是最為有可能的政策選擇，不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號(hào)，給提高實(shí)際的資金利率創(chuàng)造出空間；DR007的變化較容易調(diào)控，因此政策的可控性也很高。當(dāng)前宏觀調(diào)控同時(shí)面臨內(nèi)部和外部的壓力，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力使得貨幣政策很難明顯緊縮，外部匯率壓力又使得貨幣政策很難明顯放松。此時(shí)，貨幣政策正處于一個(gè)松緊適度的脆弱平衡中，而美聯(lián)儲(chǔ)議息所帶來(lái)的新沖擊很可能會(huì)影響到這個(gè)舊平衡，因此人民銀行需要再次尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)。研報(bào)稱(chēng)，“最好的策略是小幅緊縮以對(duì)沖外匯市場(chǎng)壓力，同時(shí)不釋放緊縮的信號(hào)以避免影響金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，并且政策效果還需要有很強(qiáng)的可控性?！?/p>

4 走勢(shì)

新興市場(chǎng)新的危機(jī)？

3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美元指數(shù)在4月開(kāi)始迅速走強(qiáng)，一路由4月初的90上升到8月的97左右。8月下半月以來(lái)，美元指數(shù)從97一線的高位震蕩回落，至9月中下旬維持在94左右。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月25日，美元指數(shù)20日跌幅為0.67%，60日跌幅為0.75%。

王青表示，短期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在特朗普稅改刺激下仍將維持強(qiáng)勢(shì)，而歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)勢(shì)頭有下降苗頭，加之美聯(lián)儲(chǔ)仍將推進(jìn)加息縮表，美元指數(shù)有望繼續(xù)保持較強(qiáng)走勢(shì)。

隨著本輪美元強(qiáng)勢(shì)升值，今年以來(lái)，部分國(guó)家貨幣匯率出現(xiàn)大幅下跌，包括土耳其、阿根廷，5月初至8月中旬，土耳其里拉最大跌幅超過(guò)40%，阿根廷比索最大跌幅超過(guò)30%。土耳其里拉的暴跌還引發(fā)了其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的波動(dòng)，其中南非蘭特、俄羅斯盧布等均出現(xiàn)較大下跌。

興業(yè)證券研報(bào)提出，本輪新興國(guó)家貨幣大幅貶值的邏輯與美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、利率上升、美元走強(qiáng)有關(guān)，動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)高外債、高通脹、經(jīng)濟(jì)脆弱新興經(jīng)濟(jì)體的信心，導(dǎo)致資本回流、貨幣貶值。從這一輪來(lái)看，阿根廷和土耳其都表現(xiàn)出了外債高企、通貨膨脹高企的特征，由此成為資本率先流出的新興經(jīng)濟(jì)體。

至于下一步可能面臨危機(jī)的國(guó)家和地區(qū)，興業(yè)證券指出，需要重點(diǎn)關(guān)注南非和印度尼西亞、菲律賓、墨西哥、馬來(lái)西亞等，中國(guó)整體較為安全。其中，由于中國(guó)香港近期短期資本/直接投資占比絕對(duì)值超過(guò)1，一季度短期資本和直接投資雙雙流出；且香港2018年一季度的投資組合資金流出遠(yuǎn)高于2017年四季度流出，需關(guān)注短期資本流出對(duì)香港匯率和股市的沖擊。

本版采寫(xiě)/新京報(bào)記者 顧志娟 宓迪